La performance du Fonds a été positive en juillet, mais légèrement inférieure à son indicateur de référence.
La rotation sectorielle et la sensibilité faible du portefeuille expliquent en grande partie la sous-performance relative sur le mois.
L’absence de secteurs cycliques dans le portefeuille nous a coûté en termes relatifs, mais cela a été compensé par notre sélection de titres dans le secteur de la santé et notre exposition à l’or.
Notre faible sensibilité aux taux d’intérêt dans le portefeuille obligataire ne nous a pas permis de profiter pleinement de leur forte baisse.
Cependant, le Fonds a bénéficié de nos stratégies de portage, profitant du resserrement des écarts de crédit.
Notre conviction se renforce autour d’un atterrissage en douceur des économies mondiales, où la croissance ralentit sans déclencher de récession.
Au vu des performances des deux premiers trimestres et des incertitudes entourant la croissance, la désinflation et la situation politique, nous avons adopté une approche prudemment optimiste et pris la décision de réduire partiellement le risque du portefeuille par rapport aux derniers mois.
Nous continuons à nous protéger via des stratégies d’options, notamment sur la volatilité, les actions, les devises et le crédit. Ces stratégies nous permettent de réduire naturellement notre exposition si nous entrons dans une phase de correction.
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Environnement de marché
Aux États-Unis, l’économie se dirige peu à peu vers un atterrissage en douceur, avec des créations d’emplois et des ventes au détail en baisse au cours du mois. Dans le même temps, l’inflation a poursuivi sa tendance baissière. En Europe, la croissance a surpris à la hausse avec +0,3% au deuxième trimestre, tandis que l’inflation s’est légèrement accélérée.
Comme prévu, la Fed a laissé les taux à court terme inchangés lors de sa réunion de juillet. Cependant, la combinaison d’une croissance de l’emploi moins dynamique et d’une inflation plus faible ouvre la voie à une baisse potentielle des taux en septembre.
La Banque du Japon a relevé ses taux d’intérêt pour la première fois en quinze ans et a dévoilé un plan détaillé visant à ralentir ses achats massifs d’obligations, franchissant ainsi une nouvelle étape vers la normalisation de sa politique monétaire.
En juillet, la volatilité politique est venue des États-Unis. Trump a survécu à une tentative d’assassinat, Biden a mis fin à sa candidature à l’élection présidentielle à venir et la nomination de Kamala Harris à sa succession a renforcé la position des démocrates dans les sondages, ce qui laisse présager un scrutin très disputé.
Le marché d’actions a connu une rotation importante au cours du mois, les petites capitalisations et les actions dites « value » affichant de solides performances et devançant les mégacapitalisations et les actions de croissance.
Les taux ont sensiblement baissé au cours du mois, tant en Europe qu’aux États-Unis, tandis que la courbe des taux se pentifiait. Sur le marché du crédit, les obligations « investment grade » (IG) ont surperformé les obligations à haut rendement.