Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine

La Chine continue d’être pénalisée par la faiblesse de son économie, comme le démontrent la publication des ventes au détail en repli ainsi que la contraction de son indice manufacturier NBS.

Le mois de mai a également été marqué par des élections dans différents pays (Inde, Afrique du Sud et Mexique), qui semblent avoir provoqué une volatilité accrue dans les actifs de ces pays.

Au Brésil, la Banque centrale a réduit ses taux directeurs de 25 points de base (contre 50 bp attendus), impactant négativement le real brésilien et les marchés.

Sur le mois, les marchés émergents se sont repliés, la sous-performance de la Chine et du Brésil ayant pesé.

Le Fonds a affiché une performance négative sur le mois de mai, tout comme son indicateur de référence.

Notre portefeuille d’actions a pénalisé la stratégie sur la période, avec en cause le repli de nos valeurs sud-coréennes et latino-américaines.

Les principaux moteurs de la performance ont été les titres de la dette externe, en particulier la dette quasi souveraine Pemex, ainsi que la dette de la Côte d’Ivoire.

La détention des dettes locales de la Hongrie et du Mexique a tout aussi contribué positivement à la performance du Fonds.

Notre gestion de devises émergentes a profité à la stratégie, à l’instar de notre position acheteuse sur le peso chilien et de notre position vendeuse sur le yuan chinois.

Nous restons constructifs sur les actifs émergents pour 2024.

Dans un contexte marqué par les premiers signes de ralentissement de l’économie américaine, nous avons légèrement augmenté la sensibilité taux du fonds pour la porter à près de 400 points de base.

En ce qui concerne les taux locaux, le Fonds continue de privilégier des pays, comme le Mexique et le Brésil, où les taux réels à court terme restent extrêmement élevés.

Sur la période, nous avons pris nos bénéfices sur la stratégie acheteuse de taux chinois.

Sur la partie dette externe, le Fonds continue d’avoir une position longue sur la dette des pays d’Europe centrale et de l’Est et de l’Amérique latine.

Sur le mois, nous avons pris nos profits sur les titres chinois Miniso et New Oriental Education à la suite de son rebond en Bourse. Au contraire, nous avons renforcé nos participations dans la société de vente flash chinois Vipshop et la société immobilière Embassy Office Parks.

Sur la partie actions, nous avons relevé notre taux d’exposition aux actions à 29%, avec une exposition importante aux marchés asiatiques, notamment aux valeurs technologiques coréennes et taïwanaises, où la thématique de l’intelligence artificielle accroît de manière durable la demande en semi-conducteurs et en composants électroniques.

Enfin, côté devises, nous maintenons une exposition équilibrée aux devises émergentes avec notamment un positionnement acheteur sur le real brésilien et le peso chilien.