Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine

Aux États-Unis, le marché de l’emploi continue de faire preuve de robustesse avec un taux de chômage qui s’inscrit en baisse, à 4,0%. Dans le même temps, l’inflation s’est inscrite en hausse pour s’établir à 3,0% en glissement annuel.

Sur le plan politique, Trump a commencé à mettre en œuvre son programme, en commençant par une augmentation des droits de douane sur le Mexique, le Canada, la Chine et l’Europe, dont l’entrée en vigueur est prévue dans les mois à venir.

Par ailleurs, des pourparlers sur un cessez-le-feu en Ukraine ont été entamés, Trump s’engageant dans des négociations avec la Russie, une première depuis le début de la guerre, en 2022.

Sur le mois de février, les marchés d’actions et obligataires émergents se sont inscrits en hausse.

Côté actions, les marchés ont été portés par les marchés chinois (+13,6% pour le Hang Seng).

En effet, les marchés chinois ont continué de bien progresser suite aux annonces des géants Alibaba et Tencent qui ont à leur tour dévoilé leur propre modèle d’IA, tirant les valeurs tech à la hausse.

Enfin, sur le front des devises, le dollar américain a continué sa pause en février, amorcée depuis le début de l’année, dans un contexte de modération de l’exceptionnalisme américain. Cette situation a bénéficié à l’euro et a certaines devises émergentes.

Dans ce contexte, le Fonds a enregistré une performance positive, surperformant son indicateur de référence.

Côté dette locale, nous avons bénéficié de nos positions sur les taux locaux mexicains, indonésiens et hongrois.

Notre exposition au crédit a eu une contribution positive, principalement due à notre exposition aux institutions financières, au secteur de l’énergie et à notre sélection de pays émergents en devises fortes. En revanche, nos positions sur la dette argentine et les protections que nous avons mises en place pour réduire notre exposition à ce marché ont eu un impact négatif.

Côté actions, nous avons bénéficié de notre portefeuille de valeurs chinoises (Vipshop, Beike) ainsi que de notre position MercadoLibre qui a vu son titre progresser en Bourse suite à l’annonce de ses résultats trimestriels, supérieurs aux attentes.

En revanche, nous avons été pénalisés par les replis de nos valeurs indiennes ainsi que par celles du géant des semi-conducteurs TSMC.

Dans un contexte de résilience de la croissance mondiale et face à une inflation qui continue de baisser progressivement, nous nous attendons à ce que les principales banques centrales des pays développés et émergents poursuivent progressivement leur assouplissement monétaire. Ainsi, nous maintenons un niveau de sensibilité au taux relativement modéré (autour de 400 points de base), en légère baisse par rapport au mois dernier.

Sur les taux locaux, nous continuons de privilégier les banques centrales qui sont en retard sur le cycle, comme le Brésil, l’Indonésie et certains pays d’Europe de l’Est (Pologne, Hongrie) qui bénéficient de taux réels élevés et qui seront concernés par un potentiel cessez-le-feu en Ukraine.

Sur le front de la dette externe émergente, nous sommes prudents à l’égard de la dette « investment grade » à plus long terme, car les spreads sont déjà relativement serrés. Cela dit, nous voyons des opportunités parmi les titres à haut rendement notés, comme l’Afrique du Sud, la Côte d’Ivoire et la Colombie.

Côté actions, nous gardons une allocation importante à l’Inde où les perspectives à long terme restent prometteuses. Notre voyage en Inde nous a confortés sur les perspectives prometteuses du pays, et la correction récente nous offre des points d’entrée intéressants. Nous renforçons graduellement notre exposition au pays en initiant une nouvelle position dans PB Fintech (Policybazaar), qui offre une plateforme unique de vente d’assurances en ligne en Inde où le taux de pénétration des assurances-vie et maladie est parmi les plus faibles au monde.

En Chine, nous maintenons une allocation mesurée, légèrement en deçà de notre indicateur de référence. Notre portefeuille chinois est composé de sociétés de consommation qui sont majoritairement tournées vers le marché domestique et ne sont donc pas concernées par les hausses des droits de douane des États-Unis.

Sur la période, nous avons légèrement relevé notre taux d’exposition aux actions.

Enfin, en ce qui concerne les devises, nous maintenons une allocation importante à l’euro, avec une exposition réduite au dollar américain. Nous restons sélectifs sur les devises émergentes, avec une exposition aux devises des banques centrales affichant un ton moins accommodant, alors que la Fed poursuit sa normalisation monétaire et que la Chine met en place des mesures de relance avec une sélection de devises d’Amérique latine (real brésilien, peso mexicain, peso chilien) et des pays d’Europe de l’Est et d’Asie centrale (zloty polonais, tenge kazakh).