Carmignac Absolute Return Europe

Les marchés boursiers européens ont progressé en février, malgré des performances mitigées des actions mondiales. Les marchés américains ont affiché un rendement négatif en raison de l'incertitude croissante concernant le programme politique du gouvernement américain et de la détérioration des données économiques.

Les actions européennes ont été soutenues par une saison de publication des résultats du quatrième trimestre meilleure que prévu et par l'espoir d'un cessez-le-feu imminent en Ukraine. Cela a permis aux actions européennes de surperformer les actions américaines pour le deuxième mois consécutif.

L'alternance des nouvelles sur les droits de douane de Trump, une meilleure image des résultats en Europe et des flux de capitaux importants vers les bénéficiaires potentiels d'un cessez-le-feu ont catalysé d'importantes forces de couverture des positions courtes et de rotation au sein des marchés européens.

Les actions européennes ont été tirées par la solide performance des banques, qui ont affiché un rendement de 12 %, grâce à des bénéfices supérieurs aux attentes et à des perspectives positives pour 2025.

Parmi les autres secteurs qui se sont particulièrement bien comportés en février, notons la défense, les télécommunications, l'alimentation et les boissons, les assurances et la construction. Les secteurs des médias et de la technologie ont été à la traîne.

Dans un marché très volatil, notre portefeuille long a généré un faible rendement positif. Cependant, celui-ci a été plus que compensé par les pertes de notre portefeuille d'actions vendeuses et de notre programme de couverture du portefeuille de produits dérivés, ce qui a entraîné un rendement négatif du portefeuille pour le mois.

Au sein du portefeuille d'actions, les valeurs financières ont généré le rendement positif le plus important, à 1,14 %, ainsi que de faibles rendements positifs des secteurs des matériaux et des biens de consommation de base. Les principaux secteurs qui ont pesé sur le rendement ont été la technologie et la santé.

Les principaux gagnants de la sélection des actions ont été les positions longues sur Anheuser-Busch InBev, tirées par une reprise des volumes de bière qui a généré de solides résultats ; Allied Irish Bank, en raison de la prévision de bons résultats au quatrième trimestre et de l'amélioration des perspectives de croissance des prêts ; et Standard Chartered, après un bénéfice supérieur aux prévisions et un rachat d'actions de 1,5 milliard de livres sterling.

Les principaux detracteurs de la sélection des actions ont été nos positions longues sur Amazon, en raison de la prévision de croissance qui n'a pas répondu aux attentes ; Demant, après avoir annoncé des chiffres de croissance des aides auditives inférieurs à ses prévisions ; et TSMC, en raison des inquiétudes concernant la durabilité des dépenses en IA.

Février a été un mois difficile pour le fonds. Dans l'ensemble, nous avons réduit notre exposition brute de 129% à 115% au cours du mois, et notre exposition nette de 28% à 20%.

Nous avons augmenté notre exposition nette aux secteurs des communications, de la construction et des biens de consommation de base, tout en réduisant notre exposition aux valeurs technologiques et de consommation discrétionnaire.

Le marché est « tenu en otage » par les tweets constants de l'administration américaine, ses changements de politique et ses virages à 180 degrés, ce qui entraîne une incertitude et une volatilité importantes.

La situation géopolitique est également en pleine évolution, Trump adoptant une position ferme avec l'UE sur les négociations de paix entre l'Ukraine et la Russie.

Cela a incité l'UE, et en particulier l'Allemagne, à réagir de manière significative sur le plan budgétaire avec son nouveau plan de défense et d'infrastructure (sous réserve de l'accord du gouvernement).

Les mouvements quotidiens du marché sont importants. Il est trop tôt pour se prononcer définitivement, car l'activité actuelle est principalement axée sur les positions principales et la préservation du capital.