Carmignac Sécurité

Le mois de décembre a été marqué par une normalisation de l’environnement de taux où les taux longs allemands et états-uniens ont progressé de respectivement +28 et +40 points de base (pb).

Les investisseurs ont revu leurs projections de baisses de taux pour l’exercice 2025 après la réunion de la Réserve fédérale américaine qui, en dépit d’une baisse de -25 pb de son taux directeur, a adopté un ton peu accommodant.

La Banque centrale européenne a également procédé à un assouplissement de -25 pb de son taux de dépôt, portant ce dernier à 3,0% tout en demeurant prudente sur ses actions à l’avenir.

L’activité demeure dynamique outre-Atlantique tant sur les données d’emploi que sur celles d’inflation avec une composante cœur qui reste figée à 3,3% sur un an. L’inflation est repartie à la hausse en zone euro à +2,3%, contre +2,0% précédemment, alors que l’inflation sous-jacente reste elle ancrée à +2,7% sur un an.

Notons que la dynamique inflationniste s’est également inscrite à la hausse au Brésil ainsi qu’au Japon, ce qui a poussé la Banque centrale du Brésil à augmenter son taux directeur d’un point à 12,25%

Le Fonds a enregistré une performance positive, surperformant son indicateur de référence sur la période.

Dans un environnement marqué par une hausse généralisée des taux d’intérêt, nos positions vendeuses sur les taux allemands et français ont permis de limiter son impact.

De plus, le portefeuille a bénéficié de ses stratégies de portage sur le crédit, avec notamment une contribution positive de nos obligations du secteur financier et de nos couvertures visant à réduire notre exposition à la partie la plus risquée du marché.

Enfin, le portefeuille continue de bénéficier de notre exposition aux instruments du marché monétaire et dans une moindre mesure, ce mois-ci, de notre sélection d’obligations adossées à des prêts d’entreprise (« collateralized loan obligation », CLO).

La résilience relative de l’économie, grâce à une consommation qui reste robuste, en particulier dans le secteur des services, et à une inflation qui continue de baisser progressivement, devrait permettre à la Banque centrale européenne et, dans une moindre mesure, à la Réserve fédérale américaine de poursuivre graduellement leur assouplissement monétaire.

d’autre part, une position vendeuse sur les taux allemands, quoique réduite en fin de période, le marché intégrant maintenant un cycle de baisse de taux optimiste dans un contexte d’émissions importantes sur le marché primaire en début d’année et d’incertitude autour de la nouvelle politique menée aux États-Unis.

Nous conservons également des protections sur le marché du crédit (iTraxx Xover), les marchés se négociant à des niveaux serrés dans un contexte géopolitique incertain.

Enfin, nous avons alloué une partie du portefeuille dans des instruments du marché monétaire, qui constituent une source de portage attrayante avec un risque limité.