Le Fonds a réalisé une performance absolue positive, bien que légèrement inférieure à son indice de référence.
Nos stratégies de taux, que ce soit sur la courbe américaine ou les taux locaux des marchés émergents, ont contribué positivement à la performance du Fonds. En ce qui concerne les taux locaux, nos principaux contributeurs ce mois-ci ont été les taux brésiliens, mexicains et tchèques.
De même, nos stratégies acheteuses de dette externe ont eu un impact positif sur la performance du Fonds.
De plus, notre sélection d’obligations en crédit d’entreprise a également contribué positivement, malgré le fait que nos positions de protection se soient révélées coûteuses ce mois-ci.
Enfin, les devises ont contribué négativement à la performance du Fonds ce mois-ci. Notre position longue sur le dollar américain et notre position courte sur le yuan chinois ont produit un impact négatif, tandis que notre position longue sur le dollar australien a eu un impact positif.
Dans le contexte actuel d’un ralentissement de l’économie mondiale, nous anticipons une bonne performance des actifs de duration. C’est pourquoi nous avons augmenté notre duration à plus de 5 à la fin du mois.
Les prochaines baisses de taux d’intérêt de la Fed et le cycle d’assouplissement en cours de la BCE créent un environnement favorable aux banques centrales des marchés émergents pour initier ou poursuivre leurs propres politiques d’assouplissement.
Ainsi, tout au long du mois, nous avons renforcé notre exposition à la duration américaine.
Nous avons également augmenté notre exposition aux taux locaux, avec nos plus fortes convictions sur le Mexique, le Brésil et la République tchèque. Ces pays bénéficient de taux réels élevés et d’une tendance à la baisse de l’inflation.
Nous maintenons également une perspective positive sur la dette externe, en particulier dans des histoires idiosyncratiques spécifiques, comme la Colombie ou Pemex, ainsi que des noms structurels, tels que la Roumanie et la Côte d’Ivoire.
Cependant, nous maintenons une posture prudente sur le crédit d’entreprise avec environ 15% de protections de crédit sur l’Itraxx Xover.
Enfin, nous restons prudents également sur les devises émergentes. Nos principales convictions portent sur le real brésilien, le peso chilien et le won coréen. Nous avons également augmenté notre position longue sur le yen japonais, qui a enfin commencé à donner les résultats attendus.
Europe | 33.0 % |
Amérique Latine | 28.1 % |
Amérique du Nord | 12.9 % |
Afrique | 7.6 % |
Europe de l'Est | 6.4 % |
Moyen-Orient | 6.1 % |
Asie Pacifique | 4.2 % |
Asie | 1.8 % |
Total % Obligations | 100.0 % |
La flexibilité de notre processus d’investissement nous permet de tirer parti des multiples moteurs de performance qu’offre l’univers obligataire, et ainsi de construire un portefeuille diversifié, fondé sur des convictions solides.
Environnement de marché
En juillet, le marché de l’emploi états-unien a fait état de signes de rééquilibrage avec une baisse des recrutements dans le secteur privé et une hausse du taux de chômage. De plus, les données de l’IPC de juin, publiées en juillet, ont révélé une inflation globale et de base inférieure aux attentes.
Par ailleurs, l’économie mondiale montre des signes de ralentissement, en raison de la faiblesse de l’économie chinoise et des difficultés du secteur manufacturier européen, bien que le secteur des services résiste relativement bien.
En réponse, les stratégies de taux ont enregistré une performance remarquable, avec une baisse d’environ 50 points de base du rendement des obligations américaines à 10 ans au cours du mois, tandis que le rendement des obligations allemandes à 10 ans a diminué d’environ 40 points de base.
Les écarts de crédit ont continué de se réduire, avec l’indice Itraxx Xover se resserrant de 23 points de base supplémentaires.
Le mois a été positif pour la dette des marchés émergents, tant en devise locale qu’en dette externe. Cette évolution positive est principalement due à une rhétorique plus accommodante de la part de la Réserve fédérale et à la probabilité croissante d’une baisse des taux d’intérêt en septembre.
En juillet, le marché a également intégré une hausse de 15 points de base des taux d’intérêt de la Banque du Japon, ce qui a entraîné une appréciation significative du yen japonais. Ce mouvement a également profité à certaines devises asiatiques.
Enfin, au cours du mois, le dollar américain a connu une légère baisse par rapport à l’euro.