Carmignac Investissement : La Lettre du Gérant

Au cours du dernier trimestre 2024, le fonds Carmignac Investissement a affiché une performance de +6,91% contre +6,71% pour son indicateur de référence. Sur l'ensemble de l'année, le fonds affiche une performance de +25,03% contre +25,33% pour son indicateur de référence.

L'année 2024 a été une nouvelle fois exceptionnelle pour les actifs risqués, soutenus par l'exceptionnalisme américain. Ces dernières années, l'économie américaine a constamment défié les prévisions de ralentissement, et 2024 n'a pas dérogé à la règle.

L'année peut être divisée en deux phases distinctes. Au cours des quatre premiers mois, les marchés américains et européens ont connu une forte appréciation, principalement tirée par les méga-capitalisations. Dans la seconde moitié de l'année, la hausse s’est principalement limitée au marché américain, où l’on a observé une diversification des moteurs de performance, un mouvement accentué par l'élection de Donald Trump.
Malgré cette participation plus large au rebond en fin d’année, les « Sept Magnifiques » ont encore enregistré une année record. La surperformance annuelle des actions américaines par rapport au reste du monde n'a jamais été aussi marquée.

Les actions européennes ont sous-performé, pénalisées par la faiblesse de l’économie, l’instabilité politique et la faible exposition à l’Intelligence Artificielle. Du côté des pays émergents, malgré un rallye des actions chinoises induit par des mesures de relance et les bonnes performances des indices indien et taïwanais, les marchés n’ont pas su égaler leurs homologues américains.

En 2024, le fonds a réalisé une performance de +25,03%, en ligne avec son indicateur de référence (+25,33%).

L'année 2024 a été marquée par la performance significative de la thématique de l'intelligence artificielle (IA), avec des géants comme Nvidia et Meta propulsant le S&P 500 pour la deuxième année consécutive. Les investissements massifs des grandes entreprises technologiques dans l'IA ont permis d'étendre le rallye au-delà des fabricants de puces et de serveurs. Dans ce contexte, notre exposition substantielle à l'ensemble de la chaîne de valeur de l'industrie de la tech et des semi-conducteurs a été le principal moteur de la performance du fonds. Parmi les principaux contributeurs, Nvidia se distingue particulièrement avec une croissance exceptionnelle de ses ventes, atteignant 94 % en glissement annuel à la fin d'octobre 2024. D'autres contributeurs notables incluent TSMC, Amazon, Meta et Broadcom, qui ont également joué un rôle significatif dans la performance globale.
Cependant, la performance relative du fonds a été impactée négativement par notre surpondération dans le secteur de la santé, qui a affiché une performance particulièrement faible. Les investisseurs ont préféré se tourner vers des secteurs à forte croissance et plus sensibles à l'activité économique. De plus, le secteur de la santé a été affecté par l'élection de Donald Trump et la nomination potentielle de Robert F. Kennedy au poste de ministre de la Santé, suscitant des inquiétudes quant à une possible redéfinition des priorités en matière de dépenses du gouvernement américain.

Parmi les autres contributeurs à la performance de l’année, General Electric, entreprise américaine spécialisée dans la fabrication et la maintenance de moteurs d'avions, a enregistré une hausse de son cours de bourse. Cette progression s’explique par une augmentation de la demande dans le secteur de l'aviation commerciale ainsi qu’une amélioration significative de sa rentabilité. De plus, le fonds a bénéficié de ses investissements dans le secteur financier, notamment grâce aux titres Block, Intercontinental Exchange et Mastercard, soutenant la performance globale du fonds en 2024.

En ce début d’année 2025, notre stratégie d'investissement a évolué pour adopter une approche plus sélective face à l’engouement pour « l'exceptionnalisme américain ». Conscients que la dynamique des prévisions de croissance des entreprises américaines a peut-être atteint un pic d’optimisme, nous avons privilégié les actions américaines présentant des valorisations plus attractives et diversifié nos investissements en faveur des marchés émergents. Cette réorientation stratégique s'est traduite par une baisse du ratio cours/bénéfice moyen (P/E) de notre portefeuille, qui est passé de 30x au début du mois de mars à 23x à la fin du mois de décembre.

À la suite de l'élection de D. Trump, les marchés ont nettement différencié les « gagnants » et les «perdants » potentiels de sa politique, avec un impact notable pour le secteur de la santé. Nous anticipons un rebond de ce secteur grâce à notre positionnement diversifié, qui inclut les entreprises pharmaceutiques, les assurances santé, les distributeurs de médicaments et les fabricants d’équipements médicaux.

Dans le secteur technologique, notre stratégie met l'accent sur la diversification tout au long de la chaîne de valeur, en ciblant des entreprises de niche à fort potentiel de performance souvent méconnues. Les principaux acteurs de cette chaîne de valeur se situent à Taïwan et en Corée du Sud, où nous sommes investis dans des sociétés telles que TSMC, SK Hynix, Elite Material et Lotes.

Aux États-Unis, notre portefeuille maintient un équilibre stratégique entre des valeurs à forte croissance affichant des valorisations relativement élevées, telles que Nvidia, Amazon et Microsoft, et des valeurs offrant des perspectives de croissance plus modestes mais bénéficiant d’une forte visibilité et de valorisations attractives, telles que McKesson.

Au-delà des États-Unis, notre exposition européenne se concentre sur une sélection d'actions de qualité qui se négocient à une décote par rapport à leurs homologues américaines. Sur les marchés émergents, nous privilégions principalement les actions asiatiques offrant des valorisations attractives, ce qui nous permet de diversifier et de renforcer notre construction de portefeuille.